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crypto有价值投资的空间吗？我的回答是有的，但是空间非常非常小。因为这里面的绝大多数项目都不具备进行价值投资的前提条件，也就是代币没有价值捕获的机制和能力。如果你在这样的代币身上进行价值投资，那就是错投了筹码。
thegraph的子图数量在不断增加中，最近一两天快速增长，不过查询费用并没有大幅增长，反而是下降的。不知道是什么原因。
现在crypto项目中，真正令我感觉到兴奋的项目真的没有多少个，虽然并不是所有项目我都了解的，但是多多少少会知道一些，但只要我把代币经济学设计这个门槛往那里一放，很多项目就都过不了关。能够过关的我就把用户粘性和可持续性的门槛一放，又是大批项目落选。最终剩下的就没几家了，在剩下的几家中把估值和收入创造能力一对比，发现能过关的可能真的屈指可数了。
lens的每笔交互都上链，这是相当高标准了。
gasless的成本相当于由项目方承担，而项目方之所以能够承担，是要求每笔的交易费用足够低才能够承担，不然用户规模上来之后很容易就破产了。
web3 social dapps如果没有实现gasless，是没有人愿意使用的，用户体验极差，而且还需要付费使用。这对于交互低价值的社交应用而言，是反人类的。
在现在的crypto，除了ETH以外，其他项目所产生的自由现金流可以说少之又少。而且即便有大量的收入产生，其收入都没有给到代币持有人，而是给了项目方控制的国库或者做市商，比如uniswap虽然产生了大量的交易费用，但是这些费用全部给了做市商。代币持有人一分钱也没有拿到。
我非常能够理解为什么巴菲特芒格都看不起crypto，作为一个价值投资者，首先考虑的是自由现金流的问题，如果不能产生大量自由现金流，那么这个领域就不值得关注和投资。现在crypto的现状就是在应用层没有看到大量的自由现金流产生。
所以，现在绝大多数的crypto项目都是没有价值捕获机制的，而那些有价值捕获机制的项目，其创造的收入流还非常少，并且还面临着激烈的竞争。开源的区块链世界中，竞争远比传统现实世界要激烈得多，因为可以fork你的协议，然后采用激进的奖励措施，把你的用户都吸引走。让你的费用创造能力一落千丈。这里的典型代表就是blur。
大部分crypto项目都还很早期，谈护城河也为时尚早。或者可以这样说，绝大多数项目都不具备真正的护城河，用户是没有粘性的。现在大部分能够创造收入的项目都属于交易所范畴，而交易所这个领域的用户是天然没有粘性的，人们可以非常容易在不同的交易所之间转换，用户的转移成本为零。
而交易所的创新机制很快就有竞争对手模仿，或者甚至直接copy，这种竞争环境是十分恶劣的，你必须持续保持警惕和领先，这种商业模式有点类似于传统世界中的零售商的感觉。你不能说你聪明一次就可以了，你必须持续保持聪明，而且是最聪明的那种，那很难。
随着治理代币的价格长期表现不佳，人们逐渐会对治理代币的价值产生怀疑和否定，这种共识的形成将会促使项目方在设计代币经济学的时候考虑给予代币以更多使用价值和经济价值。
要提前判断未来能够赚取大量收入的领域有哪些，金融类项目仍然能够赚取很多收入，但作为协议本身需要把大部分收入给到流动性提供者，代币持有人能够分得的收入相对较少。况且很多协议的代币模型并不跟持有人分享收入。所以我们需要寻找的是未来能够赚取大额收入并且给代币持有人分享收益的协议。
我们需要做的就是在基础设施还没有ready的时候学习研究关注，甚至提前下注，在关键赛道进行卡位，等风来。
如果以太坊一旦ready，扩展性没有问题，交易费用将会极大下降，届时区块链的应用场景将真正从金融类应用拓展到非金融类应用，将可能会衍生出现在还想象不到的应用场景，从而吸引更庞大的人群使用区块链，推动web3浪潮的发展。
而web3项目要开始赚取大量收入取决于基础设施是否完备，是否可以吸引更大体量的用户，具体来说就是以太坊能否实现扩展。而能否扩展的问题，从近期看是EIP4844的部署，ORUs的优化，zkEVM的进展，restaking模式能否跑通，中期是danksharding的实现等。
web3浪潮的真正到来我认为也将遵循类似的逻辑，即web3项目开始赚取大量收入。目前看创造最大收入的毫无疑问是以太坊，过去365天，以太坊的收入是24亿美金，过去的一年基本上是熊市阶段，一年前ETH是3000美金左右，现在是1600美金。
互联网革命的真正到来是1998年互联网泡沫破裂之后开始的，因为互联网公司开始赚取大量收入，虽然不一定有利润，但是可以赚取大量收入之后，有了现金流，企业的价值开始体现，然后更多资本进入，互联网开始渗透全世界。
目前可以赚取比较多收入的项目类型包括：EX（cex/dex）、Layer1、Layer2、LSD、lending、DID，除了DID，其他都是金融类应用和区块链。
一些官员出来说话，尤其是在公共场合，比如论坛上面发表言论，基本上是在政策框架范围内的，或者是预示下一步政策走向的信号。这些身居高位的官员是不可能在公共场合阐述与政策相左的言论的，这不符合他们的利益。
看到高等教育的高毛利高净利率，会有点担心未来政策会不会限制学费，因为连年涨价的学费显然会对这些家庭造成沉重的负担，所以如果投资于高等教育，其它的都好说，问题在于学费这个问题是否存在政策风险。
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